对大北农、正邦科技生产经营数据的解读
来源:admin 时间:2019-10-08 10:19 浏览次数:

节前牧原、正邦、大北农等纷纷下调2019年出栏目标,同时大幅上调2019年种群规模。

1.出栏目标的下调实属非瘟疫情面前凯发国际娱乐下载网址企业正常的生产经营情况。

作为中国养猪行业技术最为先进、生物安全 防护水平最高的群体,上市公司出栏规模基本出现20%左右的下调,中小规模养殖户损失只会更为严重,以此我们也可以看到目前产业的境地实属糟糕。

2.市场对养殖股存在不可解的矛盾和偏见,这是9月以来养殖股下跌的主要原因。

疫情严重与否好像对上市公司都是利空事项,疫情严重后企业出栏不达预期进而股价下跌,疫情稳定,行业复产速度将超过预期进而企业盈利持续性不达预期股价下跌。这个矛盾心理扩展一下就是市场脆弱的心理无法接受任何的不达预期的情况,从一季度牧原开始基本上龙头企业均出现过“猪死光“的谣传,更甚至当天邦在中报季首先下调出栏目标时,市场情绪尤为激烈。

现在来看,我们需要承认的一个现实是,无论哪个企业在非瘟面前都不能幸免,都出现了相对严重的损失,这是本轮周期的根本逻辑——非瘟造成的暴力去产能不以企业规模或者个人意志为转移。同样我们需要冷静看待的一个事实是,只有大型企业率先复产、扩产,整个产业才能逐渐从非瘟影响下走出。从供需模型来看,我们目前尚处于“供给下降,价格上涨,消费弹性不变”的第一阶段,距离真正的价格周期定点尚需不少时日。至于市场普遍担心的产能复苏有望超预期,这取决于本轮损失最为惨重的中小规模养户的复产决心,至少在目前大型企业扩产的这点规模尚补足语弥补中小场的损失。

3.抛开数据,对于企业的经营质量我们需要从逻辑上进行再认知。

从账面数据看,正邦、大北农能繁规模在19年底相较三季度将增加近1倍,这是一个非常震撼的数据,对此我们需要从两方面进行认知:

首先,能不能有这么多的母猪?理论上看是没有多大困难的,毕竟二元纯种不够可以用三元回交来凑,实在不行还可以外购二元甚至三元种猪,对于大型企业来说做大种群规模的难度在于母猪场的硬件设施建设,这点至少在目前来看并非企业的短板。

第二,能繁规模带来的经济效益有多少?相比较种群规模的扩大,我们更关注种群的经济质量。正邦披露的数据是自己的外购母猪成本在3000以内,这是一个虽然不高但绝对不低的数目。然而有一种不容忽视的现象是,很多上市公司为了充规模,采取的“饲料换猪”等模式本质还是一个“加量不加价”的游戏,包括用三元代替二元,激进的方式可以暂时的将规模扩张出来,然而一旦周期结束损失最为惨重的也必将是这部分产能——低效率、高成本的产能总是在下行周期中最先被出清,对于加杠杆的企业来说这堪称噩梦。

4.当前的养猪股行情是产业性的周期机会,从数学角度看各企业的盈利期望是相同的,因此确定性高的企业潜在空间就要低一些,相反确定性不高的企业其存在折价的可能就要更大一些。

在我们的选股目标中,需要在确定性和弹性之间寻找一种均衡。毋庸置疑的是温氏、牧原的确定性最高,机会最为确定,然而其弹性也是最小的,以此推广,任何的一轮周期中弹性最高的都非一线龙头。二三线企业的逻辑正好与之相反。那么我们如何寻找这种均衡呢?曾祖代和祖代种群可能是一条更好的成长性路径。这是因为,高质量、低成本、源源不断的二元母猪,这是企业持续扩张的内在动力。展望今年主要企业的能繁母猪扩张之路,牧原因为其独特的育种体系而处于绝对优势,相比正邦和大北农的杠杆扩张,天邦因为其核心场的规模与其发展速度更为匹配而有相对的优势。

"

相关:

外商看好下月在上海举办的第二届进博会9月12日,ABB机器人上海新工厂动工。该企业连续两年参展进博会。新华社记者方喆摄新华社上海10月6日电(记者 许晓青 吴宇 陈爱平)始创于17世纪的挪威奥克拉集团去年抱着试一下的想法在首届中国国际进口博览会..

阿里巴巴数据报告:假日消费向境内回流 低线城市消费蓬勃来源:中国经济网阿里巴巴集团最新发布的《阿里巴巴2019“十一”黄金周消费数据报告》显示,今年黄金周消费呈现出“新”“家”“国”三大特点。“新”——国民假日消费结构性持续优化升级,新消费、新市场、新业态..

智能家居你只知道小米?这份超简单上手指南,省钱还实用有人说,现在的智能家居就是开个灯、电饭煲定个时,还远远达不到人工智能,买智能家居就是交智商税。我不同意这样武断的观点。早在2016年的时候,扎克伯格用视频展示了一个会关灯、教小孩说话、给熟人开门的人工智..

上一篇:长假之后油价又要涨?!这些省油小窍门一定要记住
下一篇:没有了
Copyright © 2018 凯发国际娱乐下载网址凯发国际娱乐下载网址-凯发会员 All Rights Reserved Design by
广东省广州市天河区58号